据上交所公告股票交易平台排名，将于2025年8月7日审核苏州丰倍生物科技股份有限公司(下称“丰倍生物”)的主板IPO上会申请。

作为国内废弃油脂资源化利用第一梯队企业，丰倍生物“废弃油脂-生物燃料-生物基材料”产业链契合“双碳”政策，2021-2024年营收从12.96亿元增至20.56亿元，年复合增长11.8%，展现出一定的业务韧性。

不过该公司IPO之路仍较为曲折，2023年6月申报后，历经三次中止，直到2025年1月才披露首轮问询回复。

同时，该公司当前面临多重压力：欧盟反倾销税致出口暴跌85%，行业供过于求叠加自身供应链不稳；子公司频现环保问题；且产能利用率从99.84%骤降至76.31%，却仍计划IPO募资7.5亿元扩产，产能消化面临挑战。

01 实控人持股85.4%，IPO前“套现”超6000万元

丰倍生物成立于2014年，截至发行前，实控人平原通过直接持股(近60%)与两家持股平台间接控制(约25.6%)，合计控股85.4%股权，并任董事长。

2018年至2019年，为了减少关联交易和增强业务协同，非倍生物次资5417.23万元收购了实控人平原及其配偶韩琳琳等关联方持有的维格生物、良友油脂、福之源等公司股权。通过此番转手，平原夫妇共获得3947.23万元收购款。

而在2022年至2023年，丰倍生物合计现金分红3114万元。按实控人平原85.4%的持股比例计算，再次获利2659万元。

02 不稳定的原材料供应，部分供应商陷失信漩涡

丰倍生物主要从事废弃油脂的资源化利用，主要是加工“地沟油”等废弃油脂，产出生物柴油等。但是，获取“地沟油”等废弃油脂原料并非易事。

2020-2022年，丰倍生物的前五大供应商主要为粮油食品加工和油脂化工企业，包括金龙鱼(300999.SH)、宝洁集团、大红鹰生物、中粮集团等。但随着营收扩大，此类等企业供应商已不能满足公司产能需求。自2021年起，丰倍生物开始大量采购个人供应商的废弃油脂。

招股书显示，2021-2023年，丰倍生物向个人供应商的油脂采购比例高达33.52%-39.01%。2024年该比例又大幅下降至6.07%。这凸显出了公司原材料供应稳定性欠佳的痛点。

同时，丰倍生物的核心原材料废弃油脂价格近年呈现“过山车”式波动。据招股书披露，2022-2024年，其采购均价从7155.08元/吨攀升至2024年的8200元/吨(同比上涨14.6%)。

而这种波动的根源在于废弃油脂与大宗商品价格的强关联性——丰倍生物产品以废弃油脂、生物柴油及脂肪酸为原料，其价格受棕榈油、大豆油等国际大宗商品价格影响显著，加之2024年欧盟对中国生物柴油征收23.7%反倾销税，导致公司出口收入暴跌至5051万元，不足2023年的15%，进一步加剧了原材料采购的议价压力，这种“成本涨、创收跌”的双重挤压，使得丰倍生物的盈利模式面临严峻考验。

此外值得关注的是，2023-2024年丰倍生物第二、第五大供应商温州中科新能源深陷纠纷。据天眼查公开信息，该公司涉及45起诉讼、16次被执行(总额1.18亿元)及6次失信记录(总额1313万元)。

同时，丰倍生物预付账款供应商襄阳市卓越环境、格兰尼生物工程，也存在多起被执行及失信记录，合作风险敞口较大。

03 产能利用率骤降，市场遇挫下7.5亿扩产何去何从？

丰倍生物初版招股书计划募资10亿元(含2.5亿元补流)，后调整为仅保留7.5亿元扩产计划，删除补流项目。但这扩产计划的合理性仍有待考验。

招股书显示，2024年公司产能利用率已从2023年的99.84%降至76.31%，而行业层面，2022年国内生物柴油产能利用率仅约65%，市场整体呈现供过于求的态势。

在此背景下，丰倍生物7.5亿元募资投向的“30万吨油酸甲酯项目”将使公司产能规模大幅扩张，若无法有效消化，新增产能可能沦为“闲置资产”。

从市场需求看，公司核心产品生物柴油正遭遇内外夹击：欧盟自2024年7月起对中国生物柴油征收23.7%的反倾销税，导致丰倍生物上半年对欧出口收入仅5000万元，不足去年同期的15%；国内市场则因工业级混合油等低毛利产品占比提升(2024年达28%)，侧面反映高毛利产品需求疲软。

此外，公司前五大客户中仅1家连续出现，境外收入占比35%-39%却受政策冲击显著，境内客户浙江伊宝馨、四川天宇油脂化学涉环保违规，安徽中元涉多起诉讼，客户稳定性与回款风险突出。

04 子公司环保问题频发，火灾诉讼未决

招股书显示，2021年，丰倍生物子公司福之源租赁的厂房因电气故障引发火灾，造成904.58万元的存货损失。事后房东华源染织及毗邻企业提起诉讼，要求赔偿损失。法院一审判决福之源承担20%的责任。

为应对可能的赔偿责任，丰倍生物在2022年末计提了165.97万元的预计负债。但是，华源染织因不服从终审判决，于2024年10月提起上诉，目前该案尚在审理中。

相较于火灾诉讼，丰倍生物子公司环保问题也频亮“红灯”。

据常州市生态环保局官网公告，2023-2024年，丰倍生物两家子公司：维格生物、良友油脂始连续位列重点排污单位或大气环境监管重点单位。

该两家子公司还被列入江苏省2024年第一批强制性清洁生产审核重点企业名单。

而据常州市生态环境综合行政执法局及各分局“双随机”检查结果：

2023年第三季，维格生物位居“一般污染源”企业，在检查中发现存在环境问题被责令整改。 

2023年第四季度，良友油脂位居“一般污染源”企业，被发现存在环境问题。

2024年第三季度，维格生物由“一般污染源”企业升级为“重点污染源企业”，在检查中仍存在环境问题。

按照监管要求，重点排污单位需详细披露污染类型、处理措施及排放数据，但截至目前，在丰倍生物的招股书等公开信披材料中未见说明这些信息。至于上述事项是否为豁免披露事项，或已在审核底稿中汇报，目前不得而知。

05 绿色赛道先发优势与业绩韧性支撑长期潜力

从投资价值看，丰倍生物的优势在于深耕环保赛道，作为行业第一梯队企业，其“废弃油脂-生物燃料-生物基材料”产业链契合双碳政策。2021-2024年营收从12.96亿元增至20.56亿元，年复合增长11.8%；生物柴油产销量稳步上升，规模效应显现。2022-2024年累计获增值税即征即退4283万元，占净利润15.7%，生物基材料收入占比从42.2%提升至45.6%，多元化布局有潜力。

但不可忽视的风险是：公司存在环保、合规隐患；扩产计划与产能利用率下滑(从99.84%降至76.31%，行业仅65%)不匹配；30万吨项目需25亿元营收消化；欧盟反倾销税致境外收入降85%，新市场占比24%股票交易平台排名，客户留存率不足20%。总体需权衡长期机遇与短期风险。

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